各位华尔街见闻的用户大家好，我是中泰资管首席投资官徐志敏，欢迎来到我的大师课《穿越牛熊追寻Alpha》。

护城河，真的只是一个“品牌”概念吗？

这节课，我们来聊聊一个大家都耳熟能详但理解不一定深入的概念：护城河。

很多人知道，它大致是指企业抵御竞争对手的能力。但说实话，它仍是个挺抽象的词。所以我想结合一些投资实践，讲讲我对护城河的个人理解——一句话概括就是：它体现为强大的、长期的供给约束。

这个“约束”有多强、多持久，决定了这条护城河到底深不深、宽不宽。

你以为护城河只是品牌、规模、技术门槛？为什么有些企业看起来光鲜亮丽，却在周期中迅速崩塌？

真正能抵御时间的竞争优势，可能藏在你没注意的地方——比如客户的支付意愿、供给的长期约束，甚至一瓶妈妈坚持从老家带的酱油。

护城河的本质，到底是什么？

本期，中泰资管首席投资官徐志敏将带你换一个视角理解“可持续优势”的真相。

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